TA的每日心情 | 开心
2018-1-21 21:57 |
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东阿阿胶:期待已久的提价终于落地
东阿阿胶调整主要产品价格。上周，东阿阿胶宣布上调主要产品价格。其中，阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬的出厂价由2016年11月17日起分别上调14%、28%和25%。根据公告，公司的提价策略能够提高驴皮的收购价，提高上游农户饲养毛驴的积极性，让公司提供更优质的阿胶产品。
我们重申对公司的提价战略感到乐观。将主要产品的出厂价提升是提升销量的有效战略。公司从2010年至2015年将阿胶片的出厂价格提高了约6倍，销量显着增长。以目前的情况来看，基于（i）阿胶的日常开支仍然偏低；（ii）提价将有助上游公司生产更多的驴皮，缓解驴皮供应的压力；（iii）东阿阿胶将增加上游原材料的成本，消除中小型竞争对手并获得更多的市场份额；和（iv）公司在上一轮提价以后升级了客户群，剩余的客户对价格敏感度较低，因此我们对该战略仍然感到乐观。
我们继续认为，强劲的公司将在阿胶行业中走强，价格上涨仍是关键。由于驴皮供应有限，具有优势地位的公司将受益于市场整合。我们相信，东阿阿胶将利用其优势，特别是其品牌优势和丰富的现金储备，扩大其市场份额，巩固其市场地位。然而，在现阶段增加市场份额的唯一有效策略是提高其产品的平均售价。我们亦认为上调价值将是东阿阿胶的长期战略。
上调至长线买入评级，调高目标价至人民币68.42元。鉴于2016年剩余天数有限，库存消耗等因素，我们认为本次提价对公司2016年的表现影响不大。我们上调FY17/FY18收入预测至人民币64.651亿元/73.80亿元，同比上升15.7%/14.2%；及纯利预测至人民币20.998亿元/24.302亿元，同比上升18.6%/15.7%。基于公司最新的提价方案和我们的收入及利润增长预测，我们把公司的评级由「中性」上调至「长线买入」，目标价上调至人民币68.42元，对应21.3倍/18.4倍2017/2018E市盈率，较现价有16.6%上升空间。
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