TA的每日心情 | 开心
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对于这次央行突然降息，在操作上与以往有很大不同，也有不少创新之处，其目的当然是要降低金融市场的融资成本，但在存款利率浮动上限加大的情况下，要达到目的并非容易。这次央行降息降息重点救的是国内房地产市场，对国内银行业为说是重大利空。再加上，当前下降的基准利率与欧美国家完全不同，其利率传导作用并不会那样乐观。不过，这次央行降息是否会货币政策的重大转向，还得观察，但对市场预期一定会影响不小。
央行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并其。
这是央行两年来的第一次降息，也是6年来贷款利率下降幅度最大一次。对于这次央行突然降息，基本上是市场没有预料到的。央行认为，其目的就在于如何来降低金融市场的成本，解决当前金融市场“融资贵、融资难”的问题。所以，这次央行降息与以往有很大差别。一是这次央行降息是不对称降息。即贷款利率下降幅度大于存款利率下降幅度60%，其根本目的就在于降低金融市场的融资成本。
二是在存款利率下降的同时，扩大了存款利率的上限浮动区间10%，由于以往的1.1倍扩大1.2倍。而存款利率浮动上限的扩大，不仅增加商业银行自主风险定价的空间，也在一定程度上保证了存款人的利益。可以说，在当前的市场条件下，存款利率全面上浮直到1.2倍，可能会成为一种趋势。
三是简并存贷款基准利率的期限档次。可以说，这一措施完全打破了国内利率体系的传统，是利率市场化改革的重要举措。这不仅增加了金融机构的自主定价空间，提高金融机构市场化定价能力，也有利于市场化利率体系建设及利率政策传导机制。
对于这次央行突然降息，尽管央行认为与当前中国经济趋势无关，是一次中性操作。因此，对于处于合理区间运行的国内经济不需要采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。但是这仅是央行的看法，市场肯定不会这样看。因为，就目前的国内经济形势来看，经济增长下行的压力不仅没有放缓，相应的数据表示更为严重。央行突然降息，肯定是与当前经济增长下行的压力增加有关，也可以是与国际市场形势不确定性增加有关。
不过，本文认为，最为重要的应该是，近几个月来，政府采取了一系列的救房地产市场的强刺激政策。这些政策出台之后，尽管10月份少数城市的住房销售量有所增加，但是国内整个房地产市场价格及销售下行的态势并没有改变。其原因就在于央行房贷新政并没有让按揭贷款利率全面下降。因此，这次央行降息最为受益的应该是按揭贷款利率的降低，鼓励更多的住房投资者进入市场。也就是说，央行这次突然降息是与救房地产市场有关，最有利的是国内房地产市场，是房地产市场的投资者、房地产开发商及地方政府，最后当然全国的GDP又然后保持在高速增长水平。但是，央行降息能否改变当前国内整个房地产市场的库存过剩、市场严重不景气的局势仍然是不确定的。
还有，两年多来，央行的货币政策的利率工具及存款准备金工具一直没有动，而定向型工具及分开市场操作工具使用则十分频繁。如果按照最近央行公布的货币政策报告，市场预测在一定的时间内仍然会以定向型货币政策工具为主导，但是这次央行突然降息，尽管央行说是货币政策的中性操作，但这将可能改变市场预期。市场不仅会认为央行货币政策取向出现重大转向，或央行进一步量宽周期开始。如果央行市场预期管理跟不上，这可能会增加金融市场波动的风险。
再就是，这次央行降息的目的讲的是如何来化解实体经济中的“融资难、融资贵”问题，如何来稳增长、促就业、惠民生。但是，这个问题的根源在哪里？这次央行降息有利于这个问题解决吗？在没有降息的情况下，60%以上的中小企业及弱势行业根本就无法获得低成本的资金，甚至于根本无法获得正规金融体系的信贷。即使采取定向型宽松政策后也是如此。那么央行降息之后，对这个问题能够所缓解作用吗？对此，估计中小企业不会抱有多大的奢望。因为，只要一个高利润或暴利的房地产市场，莫说是低成本的资金，就是高成本的资金也无法获得。因为，房地产企业可以出更高的价格与之竞争。
还有，降息的不对称性，当然会有利于降低整个金融体系的融资成本。但在商业银行的经营管理方式改进不大的情况下，可能会增加整个银行体系的风险。因为，一是如果融资成本降低并让其资金流入房地产市场，进而把房地产市场的价格进一步推高，那么房地产市场的风险有可以转移到国内银行体系来。可以看到，今年前三季度，国内商业银行不良贷款余额和不良贷款率继续“双升”，不良贷款破7,000亿元，不良率创近4年来新高。这些都是与当前房地产市场不景气有关。如果让当前不景气的房地产市场进一步把价格推高，国内银行体系面临的风险会更大。二是这次央行的不对称降息，可以最大焦点还不在于贷款利率下降的幅度更大，而是存款利率浮动上限进一步放开。尽管这种存款利率浮动上限进一步放开有利于加快利率化市场化的进程，但将全面提高商业银行的营运成本。在以往的条件下，国内银行体系所面临的风险都十分严峻，那么如果国内商业银行不能够提升效率，在央行降息后的营运成本上升，可能会增加国内银行的风险。
总之，对于这次央行突然降息，在操作上与以往有很大不同，也有不少创新之处，其目的当然是要降低金融市场的融资成本，但在存款利率浮动上限加大的情况下，要达到目的并非容易。这次央行降息降息重点救的是国内房地产市场，对国内银行业为说是重大利空。再加上，当前下降的基准利率与欧美国家完全不同，其利率传导作用并不会那样乐观。不过，这次央行降息是否会货币政策的重大转向，还得观察，但对市场预期一定会影响不小。
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