9月30日涨停板捕捉

红股股

香江控股：转型家居商贸第一股 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述香江控股(600162,股吧)增发重组方案近期正式获证监会核准，至此香江集团旗下的家居业务板块已经全部整合进了上市公司。

事件评论家居商贸业务链整合完成，公司化身A股家居商贸第一股。资产整合完成之后，上市公司的业务链条将更加完备。以前的香江是住宅开发+家居卖场经营，整合完成之后的香江业务链将从房产开发一直延伸到家居产品销售，并辅以运营咨询、招商维护等辅助业务模块的配合，原有的商贸地产业务与新注入的家居流通业务将形成1+1>2的聚合效应，成长的想象空间更大；家居商贸业务进一步整合空间巨大。近年来，家居商贸领域的竞争日趋激烈，但是公司家居商贸业务的优势在于遍布全国的家居卖场和近30年的家居商贸运营、招商、策划经验，以及广泛的品牌知名度和美誉度；公司未来将通过借助互联网营销手段，携品牌和资源之势，并利用上市公司的融资便利，进一步巩固行业地位。

　　大股东全力支持上市公司发展。大股东香江集团是广深区域的知名民企集团，旗下业务涉及家居流通、地产开发、商贸平台建设、资源能源、金融投资及健康休闲6大领域。随着此次资产整合完成，大股东将三大板块基本注入了上市公司，彰显了大股东对于上市公司发展的支持力度，而后续集团内部的资产整合仍然存在可能。

　　估值优势突出。公司大股东资产注入对价是5.38元/股，计划的配套募资价约6元/股。公司现有持有土地和物业的NAV估值约合14元/股，而公司当前股价6元/股，存在一定价值低估。此次注入资产15-17年的盈利承诺分别为1.48、1.5和1.51亿元，上市公司14年业绩为2.65亿元，注入资产将有助于在一定程度上增厚公司业绩。考虑到大股东支持、公司地产资源估值以及标的的稀缺性，我们认为目前公司的价值存在一定低估，预计公司15-17年EPS分别为0.43、0.5、0.59元/股，对应当前股价的PE分别为13.63、11.84和9.97倍，首次覆盖给予买入评级。

　　东方网力：加速商业模式升级 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述公司公告拟与关联方共同收购动力盈科实业（深圳）有限公司81.67%股权。

　　其中公司以1.44亿元收购30.67%的股权，公司控股股东、实际控制人刘光参与投资的杭州中佑科天方以2.4亿元收购51%的股权。中佑科天方所持的51%动力盈科股权之表决权将委托给东方网力(300367,股吧)行使。且中佑科天方如拟按照市场公允价格转让其所持标的公司股权，东方网力享有同等条件下的优先购买权。

　　事件评论动力盈科深耕行业十多年，是社会专网视频运营领域领先企业。1）行业积累深厚：动力盈科成立于2003年，主要从事社会视频专网运营，同时专注于提供全系列网络高清视频图像监控产品及行业整体解决方案，是集研发、销售、生产和服务于一体的国家级高新技术企业；2）业务模式创新：其社会视频专网运营业务采用“前端摄像机（智能）+运营商VPN专网+监控运营中心”的技术解决方案，以“企业投资建设，用户购买服务”的付费模式开展社会化视频专网运营业务，为用户提供“一站式”系统安防服务；3）应用广泛：其视频服务运营项目在中国深圳市，贵阳市等省、市地区成功推广应用，客户群体覆盖了政府机关、企事业单位、金融、医疗、教育、住宅小区等各行各业。

　　收购切入视频运营，加速商业模式升级。1）动力盈科承诺业绩为2015~2017年实现“净利润”分别不低于4000万、4800万和5760万元，其100%估值约4.7亿，对应2015年PE11.75倍，收购价格合理。

　　同时中佑科天方如拟按照市场公允价格转让其所持标的公司股权，东方网力享有同等条件下的优先购买权，后续实现控股极为便利；2）因视频监控产业日趋成熟，产业链重心由前端硬件向后端运营服务倾斜，根据十二五规划，预计2015年运营服务产值达1000亿以上，年复合增长率可达到68%，是安防产业成长最快的细分领域之一。当前政策支持视频联网运营，公司收购动力盈科，符合其以视频为核心的内生+外延战略，快速切入安防运营服务领域，实现商业模式的升级。

　　盈利预测：我们看好公司的技术优势和产业整合能力，看好其业绩持续高增长，预计2015-2017年摊薄EPS(未考虑此次收购)分别为0.81、1.24和1.84元，对应PE分别为66、43和29倍，维持“买入”评级。

　　广日股份：17亿现金入账 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事项：

　　近日，公司全资子公司广日电梯收到广州市财政局国库支付分局支付的部分土地补偿款人民币171,000.00万元。

　　平安观点：

　　大幅增厚2015年度利润：公司本次收到的17.1亿元土地补偿款将计入当期损益，该土地补偿款（税前）占公司2014年年度经审计利润总额的226.30%，将对公司2015年度利润产生较大影响；根据广日电梯与广州市土地开収中心签署的补偿协议，公司可获得的土地补偿款为土地出让成交价（44.2亿元）的65%扣除相关费用后的余额，截止目前公司累计收到的补偿款约为22.9亿元，预计未来还将有3~5亿元的土地补偿款收入。

　　进一步降低财务费用：根据公司2015年半年报的财务状况，公司本次收到土地补偿款后，货币资金占公司总资产的比例将从23%进一步提升至38%，资产负债率从36%下降至29%；假设公司本次收到的土地补偿款年化收益率为2.25%，则可降低公司2015年、2016年财务费用分别约960万元、3800万元。

　　外延扩张预期强烈：公司现金流更加充裕，同时电梯业务经营稳定，我们认为，公司未来有较强烈的收购意愿和收购能力；公司收购的松兴电气，将成为公司在工业4.0、智能制造领域的切入点和运作平台；我们预计，公司未来将有更多的资本运作，随着公司收购经验的积累，其未来的收购也将更加顺利；同时，外延式扩张也有利于公司在同心多元化和国际化方向的収展。

　　受益于广州市国企改革：公司是广州市国资委唯一机电行业上市公司，广日集团是广州市国资委下属重要的机械制造企业平台，未来广日集团甚至广州市国资委下属的优秀机电类资产均有可能注入上市公司平台，为公司带来新的利润增长点；公司2014年推出了员工激励计划，走在全国国企改革的前列，未来随着国企改革政策的逐步落地，公司有望迎来更多的政策性利好。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015~2017年EPS分别为3.1元、1.18元、1.43元，目前公司股价对应2017年市净率、市盈率分别只有1.5倍、10.6倍，估值处于中长期底部；考虑到公司未来会有大量在工业4.0方向的外延布局，以及强烈的国企改革预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资快速下行；公司外延幵购遇阻。

　　宋城演艺：IP建设有望带来新亮点 买入评级

　　[摘要]

　　事项：

　　9月24日，我们组织了对宋城演艺(300144,股吧)的调研，并就上市公司业绩发展以及未来战略部署做了交流。

　　投资要点：

　　异地项目支撑全年业绩高增长，全国演艺扩张持续加码异地项目的业绩释放是公司今明两年业绩维持高增长的主要推动力。从三季度以来的数据看，异地项目三亚、九寨、丽江等都有较好增长，杭州乐园相对持平，公司全年预计主营业务有望实现60%以上的增长，明年也将维持在50%以上。

　　未来，公司有望在上海、北京、西安、张家界(000430,股吧)等地推出新的演艺项目，已经有四五个达成签约的条件。同时，休闲旅游板块也是宋城重点布局的，目前杭州休博园区块已形成长三角地区最大的旅游目的地，8月增速较好，龙泉山索道的投资也都是休闲游、周边游的延伸这方面的考虑。而公司的智慧旅游平台独木桥今年也有望达到1.5亿元的业绩水平。此外，公司也在不断考虑国外扩张的可能，未来有望将演艺项目在新加坡、港澳、拉斯维加斯等区域落地。

　　收购六间房协同效应值得期待，加速打造粉丝经济六间房的利润增长很快，整体经营状况完成今年利润承诺没问题，还会有适当增长。同时，六间房秀场模式仍有发展空间，目前，国内主播20万，对比韩国100万渗透率也还很低，用户数有一定上升空间。而对于宋城线下景区协同效应方面，首先，公司的三亚、宋城、丽江、九寨等景区已在六间房开通，将线下景区活动及演出等实景进行直播，同时，将进一步提高六间房内容的广度，增加可消费内容，如戏剧、财经、游戏等。目标是把线下2000万人流量跟线上3000万用户相融合。此外，上市公司未来有望成立宋城娱乐公司，将六间房的内容与广播卫视等做全线推广，并对六间房艺人进行培训和提升，推广“艺人养成”概念。

　　皇庭国际：未来有望几何级数增长 买入评级

　　[摘要]

　　公司公告：

　　1、公司拟转让旗下“国商林业”100%股权，有望年底之前回笼九千多万元现金；2、公司及全资子公司深圳市深国商投资发展有限公司（以下简称“深国商投资”）拟以自筹资金新设深圳市皇庭在线信息科技有限公司（皇庭在线）、深圳市皇庭基金管理有限公司（皇庭基金）、深圳市皇庭不动产管理有限公司（皇庭不动产）及深圳市深国商文化产业博览交易会有限公司（深国商文博）。

　　评论：

　　剥离林业、设立多家公司，聚焦“打造全方位的不动产服务生态系统”根据公告，公司正在积极探索业务转型，未来将重点向高端消费服务和金融服务等相关产业转型并开拓业务，主要以轻资产模式为导向，构建高端商旅服务、不动产管理服务以及金融增值服务的业务体系，设立皇庭在线公司主要是基于本公司对未来业务转型的发展预期，用于公司拓展新业务布局，增加公司利润点和提升综合竞争力。

　　一般经营项目：计算机数据库，计算机系统分析；提供计算机技术服务；网上贸易、网上咨询；网络商务服务、数据库服务、数据库管理；网上经营信息咨询（不含限制项目）；投资咨询（不含限制项目）。

　　鸿达兴业：15年业绩有望超预期 推荐评级

　　[摘要]

　　公司近况近期我们对公司进行了跟踪，对公司生产经营前景分析如下。

　　评论内蒙古地区盐碱地流转进度超预期，示范基地效果良好，我们预计2016年有望大规模开展盐碱地改良。公司前期公告计划在内蒙古流转承包5.6万亩土地，目前实际流转面积远超计划数。土壤调理剂是公司的专利产品，现有碱性调理剂产能10万吨，未来还将扩建产能并新建酸性调理剂产能。我们测算，若公司未来流转承包10万亩盐碱地，按照100公斤/亩的平均用量计，预计将消耗1万吨碱性土壤调理剂，假设改良周期为3年，修复每亩盐碱地的总投入约5,000元/年*3年=1.5万元，总产出为政府一次性补贴9,000元（高标准农田补助2,000~3,000元/亩+占补平衡补助6,000~7,000元/亩）+农作物产出3,000元/年*3年=1.8万元，3年间毛利润约（1.8万元/亩-1.5万元/亩）*10万亩=3亿元；假设其余9万吨土壤调理剂全部外销，生产成本不足1,000元/吨，售价2,000~3,000元/吨，毛利率在50%以上，年化毛利润约1.5亿元。公司还在尝试更多的盈利模式。全国盐碱地总面积近6亿亩，随着公司土壤调理剂产能扩大且经营模式创新，未来发展空间巨大。

　　氯碱产品开工负荷高，生产管理规范，在同行业中具备成本优势。

　　乌海化工30万吨PVC装置满负荷生产，中谷矿业30万吨PVC装置处试生产阶段，目前开工率约85%。成本优势显著：1）设备新建，技术水平较高；2）电石单耗低于1.4吨/吨PVC，氯碱产品整体电耗约7,400度/吨，远低于国家标准；3）部分原盐采购自集团旗下关联方内蒙三和化工，价格较为优惠；4）用电成本进一步降低，我们测算目前乌海化工用电成本约0.23元/度（上网不含税电价-当地政府补贴），用电需求全部通过蒙华海电（持股49%）自给，公司公告将继续收购蒙华海电剩余股权，收购完成后可进一步降低用电成本，假设蒙华海电发电成本0.15元/度，乌海化工30万吨PVC产品年均节省电费近1.78亿元（约占14年公司净利润50%）；5）运输费用较低，乌海化工有30万吨铁路车皮指标，仓库距铁路仅有10米。

　　预计公司2015年业绩大概率超预期。1）中谷矿业30万吨PVC项目有望提高全年PVC产量；2）14年3月投产的75万吨电石项目降低PVC生产成本；3）14年5月投产的110万吨电石渣水泥项目贡献收入；4）土壤调理剂、稀土新材料等新业务带来利润贡献；5）蒙华海电和广东塑交所的进一步收购提升公司盈利水平。

　　估值建议由于公司正处重大资产重组停牌阶段，我们暂维持盈利预测和目标价，维持“推荐”评级。

　　格林美：资源化龙头腾飞在即 推荐评级

　　[摘要]

　　投资亮点：

　　格林美(002340,股吧)主营电子废弃物拆解资源化、电池材料、钴镍钨回收等。

　　2014年毛利润7.3亿元，上述3项业务分别占43%、27%、25%。

　　公司是国内具有电子废弃物拆解资质的110家企业之一，产能规模业内居前；电池材料、钴镍钨回收在细分领域也均居龙头地位。

　　亮点一（行业层面）：电子废物资源化行业拐点“信号”出现电子废弃物拆解资源化行业的市场潜力巨大，但长期面临问题：

　　低成本、高污染的中小作坊为数众多，其设备简单原始、无环保设施，因此成本优势突出，侵占资质企业的市场份额；相比之下，机械化程度高、环保设施完善的正规处理企业产能负荷率不足、盈利不佳。2015年新《环保法》实施后，高污染的中小作坊面临关停、改造的压力，媒体多次报道关于中小作坊关停的新闻（如，典型的中小作坊集聚地汕头贵屿镇，约40%关停），我们认为是行业拐点的“信号”——随着中小作坊数量减少，电子废弃物的收购“价格战”有望缓和，正规企业的产能负荷率或将提升、带来收入增长（处理量增加）及毛利率改善（规模效应体现）。

　　亮点二（公司层面）：在建大项目2015年起陆续进入投运期截至2014年底，格林美在建项目中，大型项目（总投资在2.5亿元以上）共8个，平均建设进度85%。根据项目可研报告，8个项目投产后预计年收入、净利润合计达到77亿元、6.6亿元，分别是格林美2014年收入、净利润规模的2、3倍。

　　财务预测不考虑定增，预计公司2015~17年的EPS为0.27/0.42/0.6元，同比增速56%/52%/43%。考虑定增，预计2015~17年的EPS为0.27/0.44/0.6元，同比增速56%/60%/36%。（详细假设、及毛利率对金属价格敏感性分析，参见正文）估值与建议上调至推荐评级，目标价15元。目标价对应定增后2016~17年P/E为34/25倍。截至2015年9月28日，可比公司2016~17年平均P/E为39/23倍。

　　东方网力：持续布局探索视频大数据运营 推荐评级

　　[摘要]

　　投资亮点：

　　视频监控平台市场细分龙头，内生保持较高增长。公司是国内领先的视频监控管理平台产品及解决方案供应商。与海康威视(002415,股吧)、大华股份(002236,股吧)等全线安防设备制造商不同，公司主要从视频监控平台的软件部分切入，主打实战、图侦、大数据等高毛利率产品。近5年营收的CAGR高达52.8%，近5年净利润的CAGR达到39.5%。

　　公司在国内视频监控管理平台市场占有21%的份额，在公安视频市场中领先优势明显。

　　外延扩张迅速，公司备考业绩出众。公司已相继收购赛能视频、嘉崎智能、华启智能、中盟科技、动力盈科等。持续收购一方面帮助公司实现向智能交通、公安刑侦等细分行业横向拓展，另一方面帮助公司进入系统集成、视频专网运营等纵向产业链环节。

　　同时外延收购也给予了公司业绩增长有力的支撑。

　　ISG与IVG双轮驱动，公司未来在B/C两端都有较大成长空间。

　　ISG方面，公司继续强化公安视频监控领域领先优势，并通过外延性并购等手段向其他行业拓展，并向安防运营产业链延伸；IVG方面，公司有望通过以家庭机器人(300024,股吧)为核心的智能硬件布局，将在B端积累的技术逐步应用于以家庭为单位的个人客户端，未来有望发挥自身视频平台管理与运营的经验，精准地向用户投放基于视频的服务。

　　技术与商业模式不断演进，由产品到服务将为公司长远发展提供保障。技术层面，公司的视频监控平台将按照“视频联网→视频结构化→视频大数据”的层次不断演进；商业模式层面，公司将由视频监控平台产品提供商逐步向视频大数据解决方案提供商转型，探索以大数据产品为核心的按数据量/服务收费等模式。

　　财务预测预计公司2015~2016营收分别为11.43/20.38亿元，同比增长78.7%/78.2%；归属净利润分别为2.15/4.39亿元，同比增长58.5%/103.9%；全面摊薄EPS分别为0.67/1.37元。

　　估值与建议首次覆盖给予推荐评级，目标价68.5元。目前股价对应2016e的估值仅为39倍。我们给予公司目标价68.5元（考虑增发后的股本增加），P/E对应2016年EPS为50倍。

　　天富能源：区外整合迎来三重良机 增持评级

　　[摘要]

　　1、公司经营石河子电网，未来电力需求高增长增厚公司业绩。

　　1）电价洼地石河子作为承担高耗能产业西移的重点区域，电力增速大幅高于全国平均。

　　石河子市近年保持经济高速增长，2014年和2013年工业增加值分别高达19.6%和26.8%。

　　主要原因是，一方面，新疆工作座谈会后，大批工业转移至新疆，而石河子在新疆相对稳定的社会环境、完善的基础设施和社会功能提供了较好的投资环境。另一方面，公司在石河子区域拥有独立的售电网，电价制定具有自主权，目前大工业销售电价仅0.30-0.32元/千瓦时，较新疆其余区域低约0.15元/千瓦时。电价洼地优势吸引铝、硅、化工等大批高耗能企业入驻，直接带动2011年后电力需求高速增长。过去三年公司售电量复合增长率41%。未来随着高耗能企业进一步入驻和投产，在全国工业增速放缓的情况下，公司售电量仍将保持15%-20%的增速，与目前约2%的全国全社会用电量增速相比，显得尤为靓丽。

　　2）大容量机组持续投产，替代外购国网高价电，收购代建机组，提升公司盈利能力；但网内装机高增速将导致发电资源未能完全消纳，削弱公司盈利能力。综合来看，度电盈利能力将基本保持现有水平。

　　2011年前，公司发电装机仅56.2万千瓦，2011年后售电量快速增长，暴露出公司前期发电资源的不足，公司需从国网外购电量逐年增加，外购电价格高达0.38元/千瓦时，高于公司对外售价。为解决转售国网外购电亏损问题，公司规划建设多台发电机组，其中国资公司代建机组120万千瓦已先后于2011-2013年投产发电，以略高于公司发电成本的0.20元/千瓦时的电价接入公司电网，替代从国网购买的高价电。至2014年，公司外购电占比高达65%，但其中仅有10%外购电来自国网，其余外购电来自国资公司，公司售电毛利保持在25%以上。

　　2014-2015年，公司迎来自建电源投产高峰期，2014年南热电二期募投2*30万千瓦机组投产，公司自建和国资公司代建机组合计装机增加至230万千瓦。2015年南热电二期全年生产，另有2*66万机组投产，加上光伏、垃圾发电等投产机组，2015年合计装机将增加至379.5千瓦，较2013年增加130%，外购国网高价电将全部被替代，单位售电盈利能力得到提升。

　　公司2015年8月公告收购国资公司代建2*33万机组，此机组度电0.02-0.05元的发电毛利将纳入公司利润，公司单位售电盈利能力进一步增加。

　　此外，公司还承担石河子地区的供热业务，2014年供热收入占公司收入的10%，自有装机的增加将摊薄供热成本，提升供热毛利。

　　但值得注意的是，2015年2*66万机组及其他机组投产后，装机增速大幅高于用电需求增速，公司网内机组按现有利用小时的发电量将高于公司售电量，导致公司机组或国资公司代建机组发电能力将不能得到充分利用，利用小时将出现下降，机组效率也将相应下降，折旧和财务费用的快速增加将削弱公司的盈利能力。

　　综合来说，公司度电盈利能力将基本维持现有水平。

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